4月9日，中國人民銀行（下稱“央行”）公告顯示，以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求。這是自4月1日以來，央行連續(xù)第六個交易日進行“地量”操作，其中除4月3日操作金額為10億元之外，4月1日、4月2日、4月7日、4月8日、4月9日金額均為5億元。
業(yè)內人士普遍認為，這一系列操作主要是針對市場資金供需變化作出的靈活調整，體現了支持性的貨幣政策立場與精細化的調控思路。
從操作背后的直接原因看，地量投放與縮量續(xù)作的核心在于金融機構對央行資金的需求顯著下降。
近日，存款類金融機構隔夜質押式回購利率（DR001）月均值持續(xù)在1.3%以下運行，4月2日1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。
“近期公開市場連續(xù)‘地量’操作，主要源于4月初以來市場流動性偏松。由此，央行在中短期流動性調節(jié)中適度‘收水’，釋放了引導資金面穩(wěn)定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為。
業(yè)內專家指出，“全額滿足了一級交易商需求”的表述表明，銀行準備金需求下降才是央行投放力度回落的主要原因。此前，兩次買斷式逆回購凈回籠規(guī)模相對偏低，也顯示央行尚無意通過快速回籠中長期流動性強行扭轉資金面由“松”到“緊”，更傾向于通過基礎貨幣投放溫和縮量、市場自發(fā)消化多余準備金的方式來調控流動性環(huán)境，體現支持性的貨幣政策立場。
展望未來，資金面有望持續(xù)寬松。華創(chuàng)證券研究報告指出，從歷史經驗看，4月至5月資金面通常維持寬松，在當前信貸需求持續(xù)偏弱、政府債凈融資規(guī)模難超預期的情況下，銀行體系準備金需求有望繼續(xù)保持低位，或為資金面延續(xù)寬松運行提供了基礎。
王青也認為，近期央行的操作不代表適度寬松的貨幣政策基調發(fā)生轉變，預計在主要市場利率回升至政策利率附近后，公開市場操作規(guī)模會加大，買斷式逆回購也有望恢復凈投放。
外部因素對貨幣政策的影響也成為市場關注的焦點。
南方基金宏觀策略部分析師林雅恒表示，后續(xù)貨幣政策的核心是“以我為主、相機抉擇、總量與結構并用”。預計總量上保留降準降息等儲備工具，必要時對沖外部沖擊；價格上繼續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降；結構上則進一步加大對科技創(chuàng)新、擴大內需、民營小微和重點領域的定向支持。“后續(xù)貨幣政策將在保持寬松取向的前提下，更強調精準性、前瞻性以及與財政政策的協(xié)同。”林雅恒說。
王青則認為，短期來看，在外部不確定性驟然升高的過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，可能會階段性地向穩(wěn)物價傾斜，降息降準時點有可能延后。
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