2026年2月3日，長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電鍍級硫酸鎳均價報33100元/噸，單日上漲500元，漲幅1.53%，價格區(qū)間上探至32000-34200元/噸。
供給端：海外原料瓶頸與國內(nèi)檢修季疊加
2月國內(nèi)硫酸鎳供應(yīng)呈現(xiàn)“外緊內(nèi)穩(wěn)”的格局。主要原料進(jìn)口因海外物流效率及政策審批等因素而環(huán)比縮減，推高了采購成本。國內(nèi)部分冶煉企業(yè)受春節(jié)計劃性檢修影響，開工率有所下滑，個別頭部企業(yè)的設(shè)備改造進(jìn)一步收緊了現(xiàn)貨供應(yīng)。雖然行業(yè)總產(chǎn)量環(huán)比有所增長，但滿足電鍍級嚴(yán)苛純度要求（如極高的鎳含量與極低的雜質(zhì)含量）的有效產(chǎn)能增長有限，導(dǎo)致該細(xì)分品類社會庫存周期大幅縮短至很低的水平，持貨商惜售心態(tài)增強(qiáng)。
需求端：新能源高鎳化與傳統(tǒng)電鍍復(fù)蘇共振
需求側(cè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。新能源汽車高鎳三元電池的排產(chǎn)持續(xù)放量，顯著拉動了電池級硫酸鎳的消耗。同時，電鍍級需求則受到5G通信、半導(dǎo)體封裝等高端制造領(lǐng)域的穩(wěn)固支撐，相關(guān)采購量環(huán)比提升。然而，傳統(tǒng)的五金電鍍領(lǐng)域受下游行業(yè)景氣度影響，需求相對疲軟，中小型企業(yè)僅維持剛性補(bǔ)貨。整體需求韌性高度集中于高純度、高附加值的細(xì)分市場。
政策端：資源民族主義與綠色壁壘加壓
主要資源出口國的政策正在推高原料成本，包括縮減出口配額和計劃上調(diào)相關(guān)稅費(fèi)。國內(nèi)環(huán)保要求趨于嚴(yán)格，增加了冶煉企業(yè)的環(huán)保改造成本，可能加速部分中小產(chǎn)能的出清。國際綠色貿(mào)易壁壘政策覆蓋了鎳鹽出口，增加了合規(guī)成本，倒逼頭部企業(yè)加速低碳技術(shù)應(yīng)用。與此同時，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃對高鎳電池的長期目標(biāo)，為需求提供了明確的政策紅利支撐。
宏觀層面：美元波動與供應(yīng)鏈重構(gòu)博弈
全球主要央行的緊縮預(yù)期推升美元，對以美元計價的鎳商品構(gòu)成壓力，但匯率波動也部分對沖了進(jìn)口成本。全球供應(yīng)鏈正在重構(gòu)，中國企業(yè)加大了海外資源布局，但主要資源國的政策穩(wěn)定性仍是關(guān)鍵風(fēng)險。電鍍級產(chǎn)品相較電池級的溢價有所擴(kuò)大，反映出其自身供需格局更為緊張。
短期展望
預(yù)計2月電鍍級硫酸鎳價格可能上探新的價格區(qū)間，成本支撐與低庫存格局將限制其下行空間。
風(fēng)險提示
需要警惕的風(fēng)險包括：主要資源國政策超預(yù)期放松導(dǎo)致原料供應(yīng)增加、其他低成本電池技術(shù)路線替代加速，以及節(jié)后下游補(bǔ)庫動力不足可能引發(fā)的價格回調(diào)壓力。