10日，中國人民銀行發(fā)布《2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），為過去一年的金融調(diào)控勾勒出清晰的輪廓，也為下一階段政策方向定下基調(diào)。
《報(bào)告》顯示，面對復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，適度寬松的貨幣政策有效支撐了經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有進(jìn)”，金融總量合理增長、融資成本顯著下行、重點(diǎn)領(lǐng)域支持精準(zhǔn)有力。未來，央行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)，并靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松。
《報(bào)告》顯示，2025年適度寬松的貨幣政策有效支撐了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。金融總量方面，年末社會融資規(guī)模存量與廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速分別為8.3%和8.5%，持續(xù)高于名義經(jīng)濟(jì)增速，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力支撐。價(jià)格調(diào)控效果顯著，2025年12月新發(fā)放企業(yè)貸款與個(gè)人住房貸款利率均維持在3.1%左右的低位，社會綜合融資成本穩(wěn)步下行。
在保持總量合理充裕的同時(shí)，信貸資源也在持續(xù)向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。2025年末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老及數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款均保持兩位數(shù)增長，其中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款同比增速高達(dá)50.5%。得益于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)發(fā)力，過去一年，央行不僅增加了多項(xiàng)再貸款額度，還創(chuàng)設(shè)了服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等新工具，體系日益完善。同時(shí)，拓寬了直接融資渠道，債券市場“科技板”助推全年科技創(chuàng)新債券發(fā)行超1.5萬億元，融資結(jié)構(gòu)更趨多元健康。
“這反映了我國融資結(jié)構(gòu)的自然演進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、長期陪伴的直接融資模式，更契合科技創(chuàng)新領(lǐng)域的需要，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道更加多元、體系更為健康。”專家對記者表示。
展望下一階段，政策重心清晰浮現(xiàn)�？偭繉用�，《報(bào)告》重申了繼續(xù)實(shí)施好適度寬松貨幣政策的總基調(diào)，并提出要“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。
在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，2026年降準(zhǔn)降息還有一定空間，但短期落地可能性降低。
“在1月15日央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2月份3個(gè)月期買斷式逆回購加量續(xù)做，意味著近期降準(zhǔn)可能性進(jìn)一步下降。
王青判斷，接下來央行將綜合運(yùn)用MLF和買斷式逆回購，持續(xù)向市場注入中期流動性。2月還有5000億6個(gè)月期買斷式逆回購和3000億MLF到期，預(yù)計(jì)央行會開展一定規(guī)模的加量續(xù)做。
價(jià)格層面，推動社會綜合融資成本“低位運(yùn)行”是核心目標(biāo)�！秷�(bào)告》提出的完善利率調(diào)控框架、降低銀行負(fù)債成本、擴(kuò)大貸款成本明示覆蓋面等路徑，預(yù)示著利率體系改革與傳導(dǎo)效率提升將是重要抓手。
值得關(guān)注的是，結(jié)構(gòu)性工具的“精準(zhǔn)滴灌”角色將進(jìn)一步凸顯，并可能呈現(xiàn)“加量降價(jià)”態(tài)勢。王青認(rèn)為，圍繞金融“五篇大文章”，央行2026年將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性工具，總體呈現(xiàn)“加量降價(jià)”態(tài)勢，即工具額度大概率穩(wěn)步增加、操作利率將隨降息進(jìn)程適度下調(diào)。
此外，宏觀政策的協(xié)同性被提升至新高度。《報(bào)告》以專欄形式詳細(xì)闡述了貨幣政策與財(cái)政政策的三種協(xié)同模式。專家對記者分析稱，這種深度協(xié)同，如再貸款與財(cái)政貼息結(jié)合、共同分擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)等，能有效形成政策合力，放大對中小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持效果，未來部門聯(lián)動有望更趨機(jī)制化。
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