A股上市公司2025年年報(bào)以及2026年一季報(bào)已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，在微觀端企業(yè)盈利增速筑底回升的基礎(chǔ)上，新能源、AI相關(guān)的科技行業(yè)盈利保持高速增長(zhǎng)，彰顯了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和不斷發(fā)展壯大的新動(dòng)能。
企業(yè)盈利筑底回升
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，A股上市公司整體業(yè)績(jī)反彈態(tài)勢(shì)明顯。從年報(bào)數(shù)據(jù)看，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年A股全市場(chǎng)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.2%，增速較上年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.40萬(wàn)億元，增長(zhǎng)2.6%，增速較上年提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。從2026年一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)17.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.66%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)1.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.59%。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，整體看，全部A股上市公司盈利周期呈現(xiàn)筑底回升特征。從凈資產(chǎn)收益率（ROE）角度看，全A和全A非金融公司ROE呈現(xiàn)出明顯的底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，其中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司ROE已進(jìn)入盈利景氣上行周期。
招商證券首席策略分析師張夏表示，2026年一季度A股盈利回暖主要受以下因素影響：宏觀政策前置發(fā)力，長(zhǎng)假和旺季提振疊加低基數(shù)，建材、地產(chǎn)以及多數(shù)消費(fèi)板塊降幅收窄；新能源和科技盈利高增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要增量；周期品受全球供需格局改善及地緣因素影響價(jià)格上行，有色、化工、原油產(chǎn)品價(jià)格上漲，相關(guān)企業(yè)盈利顯著提升；出口超預(yù)期等�？紤]到通脹持續(xù)溫和修復(fù)，反內(nèi)卷政策持續(xù)落地，TMT和新能源需求長(zhǎng)期景氣，全部A股上市公司盈利有望持續(xù)修復(fù)。
微觀端企業(yè)盈利的改善，進(jìn)一步驗(yàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1至3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16960.4億元，同比增長(zhǎng)15.5%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司首席統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧表示，工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，原材料制造業(yè)利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢(shì)。
結(jié)構(gòu)分化彰顯經(jīng)濟(jì)內(nèi)核轉(zhuǎn)變
相較于總量改善，更值得注意的是，A股市場(chǎng)不同行業(yè)、不同板塊上市公司間的盈利分化，顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性變化。
上交所數(shù)據(jù)顯示，2025年，在AI算力爆發(fā)及下游需求復(fù)蘇的多重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板129家集成電路產(chǎn)業(yè)鏈上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3718.51億元，同比增長(zhǎng)25.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)287.83億元，同比大幅增長(zhǎng)86.3%�？苿�(chuàng)板30余家人工智能企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1798.76億元，同比增長(zhǎng)25.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)133.8億元，同比增長(zhǎng)200.8%。
從行業(yè)來(lái)看，中金公司研究顯示，2026年一季度A股上游能源原材料領(lǐng)域、TMT板塊以及電力設(shè)備亮點(diǎn)突出。電力設(shè)備及新能源盈利同比增長(zhǎng)30.6%，電池產(chǎn)業(yè)鏈同比增長(zhǎng)88.4%，風(fēng)電設(shè)備增長(zhǎng)44.2%。在AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之下，TMT板塊一季度盈利普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，電子盈利同比增長(zhǎng)50.5%，細(xì)分半導(dǎo)體、元器件、光學(xué)光電同比增長(zhǎng)152%、42%、19%。從產(chǎn)業(yè)主題層面，科創(chuàng)芯片、光模塊、PCB一季度盈利同比增長(zhǎng)200%、149%、67%；計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利同比增長(zhǎng)228%，其中產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、云服務(wù)分別增長(zhǎng)250%、175%、153%。與此同時(shí)，在資本開(kāi)支方面，AI產(chǎn)業(yè)鏈中的電子和計(jì)算機(jī)資本增速提升明顯，2025年分別為14.4%和24.1%，2026年一季度則分別為36.1%和25.1%。
從不同上市板塊來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能不斷發(fā)展壯大的態(tài)勢(shì)也愈發(fā)明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板營(yíng)業(yè)總收入同比分別增長(zhǎng)21.66%、21.50%和3.27%；歸母凈利潤(rùn)方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板分別同比增長(zhǎng)207.04%、22.38%和4.88%。
對(duì)于A股上市公司交出的一季度報(bào)告，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，這是一份中國(guó)經(jīng)濟(jì)“動(dòng)力切換路線圖”的財(cái)務(wù)體檢報(bào)告。其核心特征并非“總量反彈”，而是結(jié)構(gòu)上顯著分化，標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，正從“舊動(dòng)能”向“新質(zhì)生產(chǎn)力”展開(kāi)的歷史性切換。
他指出，數(shù)據(jù)顯示，計(jì)算機(jī)行業(yè)凈利增速顯著，有色金屬、國(guó)防軍工、電子等緊跟其后；而以房地產(chǎn)、鋼鐵、白酒為代表的傳統(tǒng)行業(yè)承受著盈利下滑乃至虧損的壓力。暖的是新動(dòng)力，冷的是舊模式，業(yè)績(jī)的明顯反差宣告過(guò)去那種“板塊輪動(dòng)、雨露均沾”的復(fù)蘇模式被改寫(xiě)。增長(zhǎng)重心正從“房地產(chǎn)-基建”為核心的舊鏈條，向“AI算力-新能源”為核心的新鏈條系統(tǒng)性遷移。
“2026年一季度上市公司盈利結(jié)構(gòu)清晰反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量突圍的歷史性躍遷。”田利輝指出，企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)力從依賴“土地紅利”和“人口紅利”，根本性地轉(zhuǎn)向了依托“技術(shù)紅利”和“工程師紅利”。這一結(jié)構(gòu)性變化表明，中國(guó)正通過(guò)技術(shù)自主與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)核，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性與質(zhì)量的雙重提升。
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