近期，美國(guó)紐約股市三大股指在人工智能（AI）概念推動(dòng)下屢創(chuàng)新高。6月1日，三大股指再創(chuàng)收盤歷史新高，其中標(biāo)普500指數(shù)科技板塊上漲2.48%。不少科技企業(yè)市值凌厲上漲，但市場(chǎng)對(duì)“AI泡沫”的爭(zhēng)論也更加激烈。
當(dāng)前美股及AI產(chǎn)業(yè)走勢(shì)如何？是否接近“泡沫破裂”時(shí)刻？當(dāng)前AI投資面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？
AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)如何
縱觀今年美國(guó)股市表現(xiàn)，科技股特別是半導(dǎo)體、存儲(chǔ)等AI相關(guān)企業(yè)堪稱“最靚的仔”。
5月，標(biāo)普500指數(shù)11次創(chuàng)收盤新高，約占當(dāng)月交易日的一半。今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲約11%，而近80%的漲幅僅來(lái)自10家科技公司，其中7家為半導(dǎo)體股。
AI相關(guān)企業(yè)尤其是芯片制造商成為股市狂飆的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。追蹤主要芯片制造商的費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)今年前5個(gè)月已飆升81%，有望創(chuàng)下自1999年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。過(guò)去2個(gè)月該指數(shù)更是大漲69%。
個(gè)股表現(xiàn)同樣驚人。截至5月底，英偉達(dá)作為市值5萬(wàn)億美元的AI芯片龍頭，年內(nèi)上漲13%；美光科技股價(jià)年內(nèi)已上漲2倍多；閃迪漲幅高達(dá)600%。近期，美光科技和韓國(guó)三星電子、SK海力士三家全球領(lǐng)先的內(nèi)存芯片制造商市值均已邁過(guò)萬(wàn)億美元門檻，這意味著它們的總市值突然超過(guò)了元宇宙與特斯拉之和。
是否臨近泡沫破裂時(shí)刻
隨著相關(guān)上市公司股價(jià)持續(xù)狂飆，近期市場(chǎng)對(duì)“AI泡沫”的討論明顯增多。
不少投資者認(rèn)為，市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯過(guò)熱信號(hào)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》分析，從估值看，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的滾動(dòng)市盈率約71倍，是2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)最高水平；市銷率達(dá)15倍，已超過(guò)金融危機(jī)前后水平，為2002年以來(lái)最高。美光科技和閃迪的滾動(dòng)市盈率分別高達(dá)46倍和58倍。一旦具有風(fēng)向標(biāo)意義的企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，估值將面臨劇烈修正，并引發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩。
曾在國(guó)際金融危機(jī)中精準(zhǔn)預(yù)判美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的知名投資者邁克爾·伯里多次警告，當(dāng)前的AI狂熱類似于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。對(duì)沖基金經(jīng)理保羅·瓊斯認(rèn)為，從市盈率、盈利等指標(biāo)看，市場(chǎng)大致類似于1999年10月或11月的水平。
不過(guò)，部分樂(lè)觀投資者認(rèn)為，這是一場(chǎng)由AI帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變革，正在改變半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)“繁榮-蕭條”的周期性特征。彭博社分析，芯片行業(yè)被認(rèn)為是周期性的，但高帶寬存儲(chǔ)芯片（HBM）的興起一定程度上改變了這一格局，因?yàn)樗鼈兏y制造且故障率更高，占用了大量產(chǎn)能。
“隨著高帶寬存儲(chǔ)芯片的發(fā)展，供應(yīng)端發(fā)生了顯著變化，需求依然強(qiáng)勁。”英國(guó)極地資本公司全球新興市場(chǎng)和亞洲主管若里·內(nèi)德凱爾說(shuō)，該行業(yè)有可能逐步轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期合同定價(jià)，從而削弱了周期性特點(diǎn)，并在下行周期中實(shí)現(xiàn)更好的產(chǎn)能和定價(jià)管理。
華爾街不少投資者認(rèn)為，AI的進(jìn)步以及對(duì)芯片和數(shù)據(jù)中心的巨額投資將繼續(xù)提升相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)。“我們正處于牛市中期，而且我們認(rèn)為牛市正在加速，市場(chǎng)可以繼續(xù)走高。”美國(guó)愛馬仕投資管理公司全球股票副首席投資官斯泰韋·基亞瓦羅內(nèi)說(shuō)。
“AI繁榮”面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的AI狂熱能否延續(xù)，取決于AI建設(shè)的持續(xù)性、企業(yè)實(shí)際盈利情況以及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。
據(jù)彭博社報(bào)道，亞馬遜、元宇宙、谷歌母公司“字母表”以及微軟這四大計(jì)算設(shè)備買家預(yù)計(jì)2026年資本支出高達(dá)7250億美元，其中大部分將用于AI數(shù)據(jù)中心，2027年支出還可能進(jìn)一步增加。在龐大投資的背后，部分資金已開始依賴債務(wù)融資，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)性的質(zhì)疑。
而且，一旦需求放緩、產(chǎn)能過(guò)剩，或高帶寬存儲(chǔ)芯片供給逐步跟上，這些公司的營(yíng)收和利潤(rùn)將面臨巨大壓力。2022年美光科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)87億美元。然而，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重供過(guò)于求、客戶去庫(kù)存及價(jià)格暴跌，2023年虧損58億美元。
此外，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，企業(yè)對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資意愿下降也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)商務(wù)部5月28日將美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速?gòu)氖状晤A(yù)估的2%下調(diào)至1.6%，并表示經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)主要反映了投資和消費(fèi)支出數(shù)據(jù)的下調(diào)。美國(guó)密歇根大學(xué)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下滑，刷新這一月度數(shù)據(jù)的歷史低點(diǎn)。
多名策略師認(rèn)為，市場(chǎng)尚不具備典型的“牛市終結(jié)”條件——如投機(jī)狂熱、利潤(rùn)率全面惡化或美聯(lián)儲(chǔ)加息，但估值高企、漲勢(shì)集中、業(yè)績(jī)預(yù)期極高的現(xiàn)狀，確實(shí)令A(yù)I投資處于“脆弱的繁榮”之中。
|