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　近日，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式啟動。引導(dǎo)基金重點(diǎn)聚焦集成電路、人工智能、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、生物制造、未來能源等領(lǐng)域的早期項目和種子企業(yè)，開創(chuàng)性設(shè)立“基金公司-區(qū)域基金-子基金”3層架構(gòu)，在國家層面由財政出資1000億元，在區(qū)域基金、子基金層面積極鼓勵社會資本參與，預(yù)計將撬動萬億規(guī)模資金。

業(yè)內(nèi)人士指出，引導(dǎo)基金3層架構(gòu)、20年超長存續(xù)期、投早投小剛性約束等多項制度創(chuàng)新，釋放了用“耐心資本”陪伴科創(chuàng)企業(yè)“長跑”的強(qiáng)烈信號，將有效發(fā)揮中央資金引領(lǐng)帶動作用，廣泛吸引多方參與，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

今天的科技領(lǐng)軍企業(yè)都是曾經(jīng)的種子企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)。這類種子企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)成長性好、前景廣闊，但同時風(fēng)險較高、不確定性較大，社會資本對他們很關(guān)注，但投資普遍持審慎態(tài)度。2025年3月，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在全國兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上提出組建國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，聚焦硬科技、堅持長周期、提高容錯率，通過市場化方式投向科技型企業(yè)。

近日，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及3只區(qū)域基金完成工商注冊，3只區(qū)域基金與首批49個子基金以及27個項目代表正式簽約。

記者了解到，針對創(chuàng)投行業(yè)“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)存在的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問題，引導(dǎo)基金有針對性地設(shè)計了一系列改革舉措。

其中，在募資環(huán)節(jié)，引導(dǎo)基金開創(chuàng)性設(shè)立“基金公司-區(qū)域基金-子基金”3層架構(gòu)，有效發(fā)揮中央資金“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)，逐級吸引社會資本，實現(xiàn)萬億元市場“造血”。

具體來看，第一層，在引導(dǎo)基金層面，采用公司制運(yùn)作模式，設(shè)立“國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司”，落實政策目標(biāo)，履行主體責(zé)任。第二層，在區(qū)域基金層面，引導(dǎo)基金公司通過參股設(shè)立有限合伙企業(yè)方式，在科教人才資源密集、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造活躍、引領(lǐng)帶動作用強(qiáng)的京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)，發(fā)起設(shè)立首批3只區(qū)域基金。“區(qū)域基金采用‘子基金+直投項目’方式開展投資，其中，子基金投資占比不低于80%，直投部分強(qiáng)調(diào)與國家重點(diǎn)項目實施協(xié)同。”國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司董事長霍福鵬說。第三層，在子基金層面，區(qū)域基金在子基金中不做第一大出資人或第一大股東，更多體現(xiàn)國家政策引導(dǎo)性。子基金按照市場化模式運(yùn)作，平均規(guī)模不會超過10個億。

行業(yè)研究機(jī)構(gòu)LP投顧分析指出，不同于以往的單層母基金模式，引導(dǎo)基金采用了全新3層架構(gòu)，戰(zhàn)略性地出資設(shè)立一批區(qū)域基金，分別落子京津冀、長三角和粵港澳大灣區(qū)，精準(zhǔn)帶動區(qū)域科創(chuàng)發(fā)展。然后再由這些更貼近市場的區(qū)域基金去遴選和投資第三層子基金。這種模式通過多層級的專業(yè)化管理，將行政指令轉(zhuǎn)化為市場化的投資策略，最大限度地減少了對具體項目投資的非市場化干預(yù)。

在投資環(huán)節(jié)，為堅持投早、投小、投長期、投硬科技的“4投”導(dǎo)向，引導(dǎo)基金在制度設(shè)計上也作出了多項安排。

國家發(fā)展改革委創(chuàng)新和高技術(shù)發(fā)展司司長白京羽介紹，針對當(dāng)前創(chuàng)投市場“熱門賽道一哄而上、挑肥揀瘦、急于求成”等現(xiàn)象，引導(dǎo)基金堅持“投早”，以種子期、初創(chuàng)期企業(yè)為主要投資對象，對這類企業(yè)的投資規(guī)模將不低于基金總規(guī)模的70%；堅持“投小”，對擬投資的小型企業(yè)要求對方估值在5億元以下，且基金單筆投資不超過5000萬元，確保資金直達(dá)各行各業(yè)的“前端”和“末梢”；堅持“投長期”，引導(dǎo)基金設(shè)置20年存續(xù)期，打破了傳統(tǒng)創(chuàng)投基金7年至10年的生命周期限制，對于創(chuàng)新藥等回報周期長的領(lǐng)域，進(jìn)一步放寬投資周期限制，真正做到“長期主義”。

“針對硬科技研發(fā)周期長、不確定性高的特點(diǎn)，引導(dǎo)基金在頂層設(shè)計上做出了革命性突破，將基金存續(xù)期設(shè)定為20年，這一超長時間周期徹底打破了傳統(tǒng)VC/PE（風(fēng)險投資/私募股權(quán)投資）基金10年左右的期限束縛。向市場傳遞了強(qiáng)烈的信號，國家資本做好了陪伴硬科技企業(yè)‘長跑’的準(zhǔn)備。”LP投顧表示。

此外，引導(dǎo)基金還堅持“投硬科技”，聚焦“十五五”規(guī)劃建議明確的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，支持一批關(guān)鍵共性技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目，投資一批承擔(dān)國家重大任務(wù)、取得重大突破的企業(yè)。就在26日舉行的啟動儀式上，3只區(qū)域基金達(dá)成了一批投資意向，涵蓋了集成電路、量子科技、生物醫(yī)藥、腦機(jī)接口、航空航天等重點(diǎn)領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，引導(dǎo)基金對于提振市場信心、激發(fā)市場活力發(fā)揮了重要作用。年初宣布設(shè)立引導(dǎo)基金以來，創(chuàng)投市場加速回暖，前三季度募資金額同比增長8%，投資金額增長9%，投資案例總數(shù)增長近20%。

值得一提的是，近年來，財政部還出資成立了中小企業(yè)引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金等系列政府引導(dǎo)基金。財政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司司長郭方明表示，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將錨定創(chuàng)新鏈條前端依托早期創(chuàng)新賽道定位，專注解決原始創(chuàng)新階段企業(yè)融資缺口，與側(cè)重成長期培育、成果轉(zhuǎn)化或產(chǎn)業(yè)賦能的基金形成互補(bǔ)，避免同質(zhì)化競爭。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金這一航母級基金的正式入場，將引導(dǎo)社會資本長期扎根科技創(chuàng)新領(lǐng)域，與其他政府引導(dǎo)基金共同構(gòu)建覆蓋創(chuàng)新全周期、產(chǎn)業(yè)全鏈條的政策支持體系，凝聚服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的合力。