本周一，有色板塊整體情緒不佳，國(guó)內(nèi)滬銅、滬鋁、滬鎳、滬鋅主力合約當(dāng)日均跌超1%，滬錫主力合約跌超2%。7月9日是美國(guó)對(duì)有關(guān)貿(mào)易伙伴暫緩執(zhí)行關(guān)稅措施的最后期限，市場(chǎng)密切關(guān)注關(guān)稅談判的進(jìn)展。
“有色板塊整體向下，市場(chǎng)情緒不佳，主要是受宏觀利多邊際走弱的影響。”國(guó)泰君安期貨有色金屬分析師季先飛表示，此前特朗普簽署“大而美”法案，市場(chǎng)認(rèn)為該法案具備爭(zhēng)議性，可能加劇社會(huì)不公和財(cái)政失衡。此外，美歐、美日貿(mào)易談判均進(jìn)入關(guān)鍵階段，若無法達(dá)成協(xié)議，將對(duì)相關(guān)國(guó)家和地區(qū)出口造成重大沖擊。當(dāng)前，特朗普政府的最新關(guān)稅威脅擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，部分資金拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛告訴記者，當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)期主要圍繞美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策而變化。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)加稅幅度下降，但重新開始的貿(mào)易摩擦可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和有色金屬需求產(chǎn)生不利影響。
從定價(jià)的角度看，季先飛認(rèn)為，美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)緊張，經(jīng)濟(jì)韌性偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱使美元指數(shù)回升，進(jìn)而壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。同時(shí)，當(dāng)前進(jìn)入需求淡季，光伏組件及出口需求開始下降，家電排產(chǎn)明顯走弱，高溫導(dǎo)致下游開工率走弱且補(bǔ)庫意愿較弱，多個(gè)有色品種社會(huì)庫存開始累積。
國(guó)投期貨有色首席分析師肖靜表示，7月銅、鋁兩個(gè)龍頭品種轉(zhuǎn)入需求淡季，社會(huì)庫存緩慢增加，基本面可能由前期交易“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)為當(dāng)前交易“弱預(yù)期”。看向其他品種，鍍鋅產(chǎn)品需求下降、精礦加工費(fèi)上漲后產(chǎn)量恢復(fù)等因素壓制鋅價(jià)；錫中長(zhǎng)期基本面預(yù)期也偏弱。
特朗普再度發(fā)起關(guān)稅威脅，對(duì)有色金屬市場(chǎng)影響幾何？
季先飛表示，特朗普的相關(guān)言論主要通過兩個(gè)途徑影響有色品種價(jià)格：一是關(guān)稅政策導(dǎo)致市場(chǎng)情緒偏悲觀，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒可能升溫；二是貿(mào)易摩擦可能拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而影響大宗商品需求。
肖靜認(rèn)為，當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)需要關(guān)注兩點(diǎn)：一是美國(guó)與有關(guān)貿(mào)易伙伴的關(guān)稅談判情況；二是主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，尤其是中美兩大經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。進(jìn)入三季度，我國(guó)家電內(nèi)銷與出口訂單排產(chǎn)已經(jīng)“降溫”，知名機(jī)構(gòu)大多調(diào)降2025年全球經(jīng)濟(jì)增速。
“上半年特朗普宣布‘對(duì)等關(guān)稅’政策后全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，以此為參考，如果關(guān)稅政策回歸，市場(chǎng)將再起波瀾，但考慮到關(guān)稅政策的強(qiáng)度以及持續(xù)性可能弱于預(yù)期，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期的實(shí)際影響較為有限。”王云飛表示，二季度有色金屬價(jià)格回暖的主要原因是短期需求超預(yù)期走強(qiáng)，下半年需求大概率恢復(fù)正常，不利于價(jià)格進(jìn)一步走高；一旦美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策恢復(fù)，需求壓力可能會(huì)超預(yù)期增加，從而打壓價(jià)格。
“考慮到政策的不確定性難以排除，我們認(rèn)為市場(chǎng)參與者在未來的交易中應(yīng)當(dāng)把基本面作為主要的交易邏輯，并警惕政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”王云飛說。
季先飛表示，宏觀方面，特朗普政府的各項(xiàng)政策可能持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，使有色市場(chǎng)遠(yuǎn)端交易更加謹(jǐn)慎；微觀方面，當(dāng)前是消費(fèi)淡季，終端消費(fèi)呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)，但8—9月是消費(fèi)旺季，需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策對(duì)消費(fèi)的支撐。
“下半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，房地產(chǎn)竣工和施工增速偏低，光伏新增裝機(jī)量同比回落，家電產(chǎn)量增速可能放緩，但電網(wǎng)等基建投資增長(zhǎng)將支撐有色金屬終端消費(fèi)。和上半年相比，終端消費(fèi)增速可能放緩。另外，不同有色品種的基本面存在較大差異，其中銅精礦加工費(fèi)走低，海外銅冶煉持續(xù)受到擾動(dòng)，精銅產(chǎn)量下降；鋅礦供應(yīng)寬松將持續(xù)傳導(dǎo)至冶煉端，鋅錠供應(yīng)壓力逐步增加；鎳供應(yīng)彈性飽滿或限制上方價(jià)格空間。”季先飛說。
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