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今年以來，隨著港股市場整體回暖，中資企業(yè)赴港IPO迎來大爆發(fā)。以蜜雪集團(tuán)為代表的新消費(fèi)企業(yè)、以寧德時代為代表的核心制造企業(yè)、以恒瑞醫(yī)藥為代表的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)紛紛赴港上市。此外，越來越多的A股上市公司披露赴港上市計劃，呈現(xiàn)“A to H”加速勢頭，且過往同一公司港股相較于A股折價的情形也逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。

機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，A股公司赴港上市不斷升溫，將對港股市場產(chǎn)生全方位的深刻影響，有望為港股市場注入新的活力。港股市場當(dāng)前兼具估值安全邊際、產(chǎn)業(yè)升級動能與流動性支撐，中長期配置價值凸顯。

港股IPO大爆發(fā)

根據(jù)證監(jiān)會備案信息與上市公司披露，后續(xù)有近50家A股公司計劃赴港上市，其中超過20家公司已通過備案或已遞交材料。

一兩年前，“H to A”還是主流方向，為何近期會發(fā)生逆轉(zhuǎn)？中庚基金表示，A股公司加速赴港上市是多種因素共振的結(jié)果。一方面，香港市場的國際化、制度優(yōu)勢和高效融資能力為企業(yè)提供了新的發(fā)展機(jī)遇；另一方面，企業(yè)自身的全球化戰(zhàn)略需求、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險分散的考慮也推動了這一趨勢。

重陽投資表示，今年港股IPO大爆發(fā)背后是政策紅利、市場環(huán)境和企業(yè)戰(zhàn)略共同作用的結(jié)果。首先，政策支持是港股IPO大爆發(fā)的基礎(chǔ)，港交所近年持續(xù)優(yōu)化上市制度，例如今年5月推出“科企專線”允許特�？萍己蜕�物科技公司以保密形式提交上市申��，顯著降低了早期科技企業(yè)的上市門檻。中國證監(jiān)會也出臺了五項資本市場對港合作措施，支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市。其次，港股流動性改善是IPO持續(xù)的支撐，今年以來，南向資金凈流入已超6000億港元，其中機(jī)構(gòu)資金占比過半。另外，全球資金回流新興市場，形成了“外資回流+南向加碼”的雙重支撐。

重陽投資還認(rèn)為，中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)國際化布局加速，港股市場成為其構(gòu)建全球融資平臺的關(guān)鍵樞紐。在國內(nèi)市場競爭加劇，海外擾動因素不斷出現(xiàn)的背景下，中國企業(yè)走出去成為了企業(yè)發(fā)展的必由之路。國內(nèi)融資面臨境內(nèi)資金跨境使用限制，企業(yè)通過港股平臺募集離岸資金，可以支持海外產(chǎn)能擴(kuò)張、品牌收購及供應(yīng)鏈建設(shè)。

A股較港股溢價有望收斂

過往，同一公司的港股相較于A股折價是常態(tài)。此次寧德時代在港上市，出現(xiàn)了港股價格比A股更貴的罕見情況，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

中金公司研究部表示，整體來看，A股和港股之間存在價差，是市場和投資者結(jié)構(gòu)差異所導(dǎo)致的結(jié)果。雖然同一公司的A股和港股“同股同權(quán)”，但A股和港股兩地市場在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動性、再融資以及匯率等方面存在諸多差異，再加上不同投資者對同一家公司有不同觀點，因此存在價差也屬自然。但價差長期存在，根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機(jī)制。

中金公司研究部認(rèn)為，兩地同時上市的公司整體占比較小，代表性不足。雖然大部分情況都是港股相較于A股處于折價狀態(tài)，但一些優(yōu)質(zhì)公司，尤其是更符合外資“審美”的公司在一段時間出現(xiàn)港股溢價，也很正常。歷史上，海螺水泥、中國平安、福耀玻璃與寧滬高速等少數(shù)公司就在一段時期內(nèi)出現(xiàn)了港股比A股更貴的情況。

華夏基金表示，港股市場相對A股市場，在投資者結(jié)構(gòu)、市場風(fēng)格、定價效率等方面有諸多不同。投資者結(jié)構(gòu)方面，港股市場作為離岸市場，國際資本參與度高，機(jī)構(gòu)投資者占比超30%，市場行為更趨理性和長期化；相比A股，港股市場流動性受全球資金流動影響大，對美債收益率變化敏感。市場風(fēng)格方面，由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，港股市場的龍頭效應(yīng)更強(qiáng)，頭部300余只個股貢獻(xiàn)了約90%的成交額，而A股市場近年微盤風(fēng)格相對占優(yōu)。此外，港股市場實行“T+0”交易制度，靈活性更強(qiáng)，同時沒有漲跌幅限制，做空機(jī)制成熟，因此日內(nèi)價格波動更大。

在估值溢價方面，華夏基金認(rèn)為，A股市場估值水平受內(nèi)地因素影響較大，流動性溢價較高；相比之下，港股的流動性和估值溢價長期受到一定制約。不過在2025年以來，情況發(fā)生了變化，寧德時代港股上市后出現(xiàn)了超越A股的“倒掛”現(xiàn)象，驗證了港股市場相對A股流動性已經(jīng)出現(xiàn)大幅改善的信號，未來港股有望打破低估值怪圈。

淡水泉投資認(rèn)為，A股較港股溢價的趨勢有望收斂，反映出優(yōu)秀公司在出海、新消費(fèi)、新科技等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性增長的潛力，背后體現(xiàn)了基本面因素正起到越來越重要的作用。

堅定看好港股中長期表現(xiàn)

投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股公司紛紛選擇赴港上市，將對港股市場產(chǎn)生全方位的深刻影響，從增強(qiáng)流動性到促進(jìn)融資功能提升，再到吸引更多國際資本流入，有望為港股市場注入新的活力。

重陽投資表示，受益于IPO環(huán)境改善，港股正經(jīng)歷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給的結(jié)構(gòu)性升級。這些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)在港股IPO的基石投資者認(rèn)購比例高，上市后股價平均漲幅不菲，帶動港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比進(jìn)一步提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望進(jìn)一步吸引中長期資金對港股的配置。港股當(dāng)前兼具估值安全邊際、產(chǎn)業(yè)升級動能與流動性支撐，中長期配置價值凸顯，堅定看好港股的中長期表現(xiàn)。

民生加銀基金看好三大投資方向：一是受益人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)催化的科技巨頭，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在政策利好支撐及技術(shù)迭代等利好支持下，AI敘事有望持續(xù)，AI相關(guān)業(yè)務(wù)或會成為科技巨頭新的增長點，從而帶來港股估值的進(jìn)一步修復(fù)；二是“創(chuàng)新+醫(yī)保+出海”催化的創(chuàng)新藥板塊，今年以來，港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為亮眼；第三是技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的消費(fèi)新風(fēng)尚，今年以來，圍繞情緒價值、悅己消費(fèi)等業(yè)務(wù)布局的個股表現(xiàn)出色，展現(xiàn)了當(dāng)代消費(fèi)者追求更高層次的精神享受和個性化體驗，從“悅?cè)?rdquo;走向“悅己”，由此也帶來了新消費(fèi)板塊的崛起。