鋼貿(mào)企業(yè)如何“破局�?
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| 日期�2023.07.10 資訊來源:期貨日� 瀏覽人次�9178 |
去年冬天以來,由于鋼價下行,眾多鋼廠、鋼�(mào)商面臨著考驗和經(jīng)營壓�,人工成�、合�(guī)成本等成控問題也愈發(fā)嚴峻。進入6月以來,鋼價雖有反彈,但受需求偏弱的影響,鋼材走貨量也在萎縮。面對利潤與成本的拉鋸戰(zhàn),鋼廠與鋼貿(mào)商該如何突破窘境�?近日期貨日報記者走訪了多家鋼貿(mào)企業(yè),通過�(diào)研發(fā)�(xiàn),困難面前,有些企業(yè)在硬�,有些企�(yè)被迫開展托盤交易,也有些企業(yè)根據(jù)自己的代理量在期貨市場參與套期保�,規(guī)避了雙向敞口風險,從而實�(xiàn)�(wěn)定盈��
鋼貿(mào)商的風險管理�(jīng)
1.衍生品助力鋼�(mào)企業(yè)�(guī)避風�
談及今年鋼貿(mào)商的生存�(huán)�,繞不開春節(jié)前的冬儲�
冬儲是鋼�(mào)商在每年冬季低價購入一些鋼材進行提前儲備,待來年市場行情啟動、鋼價回暖后銷售,從中賺取利�,因此冬儲價格是鋼材市場普遍�(guān)注的焦點�2020年年�,因為鋼價居高不�,導致進行冬儲的貿(mào)易商較少�2021年上半年,鋼價一路上行,沒有進行冬儲的鋼�(mào)商只能感�“手無寸鐵”,后悔莫�。自2022�11月至2023�3月,鋼材走出了一波明顯的上漲行情,而這一時段恰好與傳�(tǒng)的鋼�(mào)商冬儲而后出貨的時段相吻合�2023年年�,鋼�(mào)商的冬儲大部分是被動冬儲,冬儲量為歷年來的偏低水��
記者在�(diào)查中�(fā)�(xiàn),在去年11月選擇冬儲而后在今年春節(jié)后選擇及時將冬儲庫存出貨的鋼�(mào)商收獲頗�。不過,也有一些貿(mào)易商表示�“元旦前后拿貨,過完春節(jié)賣貨,價格沒漲多�,需求不�,出貨難”�
記者在采訪中也�(fā)�(xiàn),由于鋼�(mào)商整體經(jīng)營狀況稍顯局�,資�情況有所偏緊,鋼�(mào)商所面對的需求現(xiàn)實仍不足以提振未來鋼材價格上漲的信心。但鋼價持續(xù)上漲,尤其是在基差下行至平水附近時,或多或少也在促進貿(mào)易商的冬儲行�。特別是春節(jié)過后在鋼價回�(diào)階段,更是出�(xiàn)了一波短暫的較為明顯的庫存儲備現(xiàn)象,而一些中小型�(mào)易商迫于冬儲成本逐步抬高對本就拮�(jù)的資金不斷加�,而采取了在期貨盤面上進行少量冬儲�
海通期貨投資咨詢部黑色組組長邱怡宏告訴記�,春節(jié)過后,一些銷售渠道不足、出貨不暢的�(mào)易商鎖定前期鋼價上漲階段利潤的需求增�,因此套保的比例也在逐步提高,值得注意的是一些衍生品市場�(jīng)驗相對豐富的�(mào)易商采取買入虛值看跌期�(quán)進行套保�
�(jù)期貨日報記者了�,多�(shù)涉鋼企業(yè)已參與期貨市�,特別是持有庫存的鋼�(mào)企業(yè)會運用期貨工具進行價格風險管理,并且期貨公司會針對鋼貿(mào)企業(yè)的實際需求給出個性化的套保方�,幫助企�(yè)�(guī)避風險。目前來�,多�(shù)企業(yè)在運用期貨工具上已經(jīng)越來越成��
2.鋼貿(mào)商套保做好期�(xiàn)“一本賬”
李先生就是善于利用期貨工具進行風險管理的一位鋼�(mào)商,已在上海開展了多年的鋼材�(mào)��“我們在2022�12�8日決定冬儲螺紋鋼2000噸,其中50%通過�(xiàn)貨市場完成現(xiàn)貨鎖�3900�/��50%通過期貨盤面即做多RB2305合約完成建�,均價為3800�/噸。春節(jié)過后,隨著下游企�(yè)陸續(xù)復工,貿(mào)易商選擇�2月末將現(xiàn)貨全部銷售完�,銷售均價在4200�/噸左�,并�2�21日將期貨平�,平倉價格為4200�/�。此次冬�,我們在�(xiàn)貨市場獲�30萬元左右,在期貨市場獲利40萬元左右,期貨市場獲利高于現(xiàn)貨市�,且期貨市場實際占用資金不到�(xiàn)貨市場占用資金的1/3�”李先生說�
�(jù)李先生介�,不少鋼�(mào)商在春節(jié)后未能及時出貨,鋼材庫存較高,在3月下旬開啟的下跌行情中面臨較大的虧損風險。而如果在3月中旬選擇了賣出套期保值,則能�(guī)避這一波下跌行情的風險�
同在上海的某鋼鐵企業(yè)的代理商劉先生在2023�3月中�,手中仍持有1000噸的螺紋鋼超量庫�,考慮到國際金融市場波動風險可能打壓鋼材價格,于是決定�1000噸螺紋鋼在期貨市場上賣出套保�2310合約空單建倉均價在4300�/�。此�,鋼材市場出�(xiàn)一輪下跌行�,劉先生將庫存螺紋鋼�(xiàn)貨逐步�4月中旬銷售完畢,銷售均價�4000�/��4�21日將期貨空頭合約全部平�,平倉均價為900�/�。此次套�,螺紋鋼�(xiàn)貨貶�30萬元左右,劉先生在期貨市場盈�40萬元左右,期貨市場不僅將�(xiàn)貨的貶值全部彌�,還�(chǎn)生了額外盈利�
“在鋼材市場近半年的這一波牛熊轉(zhuǎn)換行情中,運用好期貨工具對鋼�(mào)商的�(jīng)營大有裨��”西南期貨黑色系高級研究員夏學釗說�
李先生的企業(yè)冬儲�5000噸鋼�,成本為3850�/�。春節(jié)�,鋼價回�(diào)過后一路上�,最高點達到4200�/�,但�2月最后一天鋼價結(jié)束了七連陽,一根陰線砸下來導致市場情緒偏冷,企�(yè)普遍�(zhì)疑在3月能否迎來旺��“我和朋友們聊天,分析當前基本面,比如2月PMI�52.6%,相�1月上�2.5個百分點,高于臨界點;制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升,制造業(yè)新訂單指�(shù)�54.1%,創(chuàng)�2017�9月以來的最高水�;建筑業(yè)新訂單指�(shù)回升�62.1%,創(chuàng)下該�(shù)�(jù)歷史最高水�。�2月財新PMI錄得51.6,較1月上�2.4個百分點�2022�8月以來首次高于臨界點,為2022�7月以來最��”李先生說�
如此強勁的PMI�(shù)�(jù)讓李先生對預期交易產(chǎn)生動搖:制造業(yè)復蘇已經(jīng)如此強勁�,接下來還會出臺刺激性政策嗎?如果不出臺�,強預期交易是不是可以止盈了�
李先生告訴記�,目前制造業(yè)仍然處于復蘇的初始階�,本輪高速復蘇目前持�(xù)了兩個多月,下一階段能否繼續(xù)釋放復蘇的潛�,可能會越來越需要宏觀政策的持�(xù)呵護。如果政策在貨幣、財政上更積�,進一步放松房地產(chǎn)政策,那么鋼材價格將繼續(xù)走強預期邏輯。如果政策基�(diào)偏中�,也就是暫時按兵不動,那么復蘇的斜率將有所放緩,更多依靠市場的自發(fā)修復,呈�(xiàn)自下而上的復蘇邏�,也就是終端需求逐漸活躍,傳導至中游生產(chǎn)部門的補�。這種情形�,鋼價的上漲就不會一蹴而就,而是由需求端引導,整個上漲態(tài)勢可能就�“走三步退兩步”�
其實2月PMI�(shù)�(jù)出爐�,顯示復蘇狀�(tài)超預期,即使�3月情況偏向樂觀,但李先生認為可以逐步對冬儲資源進行套保鎖定利潤�
“我就在RB2305合約4100—4200�/噸逐步建立空單。出于謹�,我設置�50%的套保比�,也就是對冬儲總�5000噸的一�2500噸進行套保,建立螺紋鋼空單250手�”李先生說,之后鋼價出�(xiàn)明顯下跌,且力度較大,短期內(nèi)價格下跌�3800�/噸附近可全部平倉離�。由于他是通過在期貨上進行套保,建倉時間點比較�,最終平均建倉成本在4200�/噸附�,期貨價格在3月中旬達到本輪高點后一路下�,他�3800�/噸的位置選擇了平�。通過本輪套保,期貨上一噸盈�500�,現(xiàn)貨上一噸虧�50元,綜合成本后每噸還�350元的利潤�
3.�(guān)注對沖策略提升鋼企效�
隨著強預期驅(qū)動力量的持續(xù)走強�1月中下旬,螺紋鋼基差基本已經(jīng)大幅下跌收縮至平水附�,與往年同期相比也基本處于低位,而當時對于年后復工的需求預期即將轉(zhuǎn)為現(xiàn)實也暫時無法證偽,基差存在走強空間�
“不少鋼貿(mào)商與下游終端通過基差點價的方式鎖定基�,貿(mào)易商賣貨給下游終端的同時,在期貨盤面上建立空頭頭寸進行套保,待點價時平倉期貨頭寸,并按點價與下游終端結(jié)�,從而鎖定理想售��”邱怡宏��
夏學釗認為,鋼貿(mào)商利用期貨工�,無論是套期保值還是期�(xiàn)套利,影響收益的�(guān)鍵因素之一是基差的波動。如果初始建倉時是在期貨市場做多,則應選擇盡量大的基差時�,即期貨相對�(xiàn)貨低估的時段;反�,如果初始建倉是期貨空頭,有利的建倉時機是基差相對低的時點。此�,對于基差未來波動方向的準確判斷能夠明顯提高收益�
記者發(fā)�(xiàn),進入6月以�,鋼材市場產(chǎn)�(yè)利潤再次打破,比如當前長流程鋼企基本保有200�/噸上下的利潤,生�(chǎn)積極性整體所受影響并不大,當前主要的供應端管控政策集中在推動空氣�(zhì)量改善方�。唐山地區(qū)以執(zhí)行燒�(jié)限產(chǎn)的攻堅措施為主,但目前對于產(chǎn)量的影響相對有限�247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已�(chuàng)�246.88萬噸的年�(nèi)新高,供應端基本可認為正處于強壓力位�
華東地區(qū)的一位鋼材貿(mào)易商告訴期貨日報記�,當前需求端正處于高溫多雨的消費淡季�,需求訂單情況難免受到一定影響,雖然土地成交和商品房成交情況周環(huán)比有所改善,但同比仍處絕對低位,華東地區(qū)主流�(mào)易商建材成交量改善情況相對較為突�,但南方和北方地區(qū)仍維持同期低位運�,五大材表觀消費量中僅中厚板�(wěn)定在高位區(qū)間運�,冷軋表觀消費量近兩周重心也出�(xiàn)了較為明顯的下移,螺紋鋼和熱卷表觀消費量更是始終維持在同期絕對低位,需求端�(xiàn)實壓力也同樣偏強�
就目前的情況來看,當前市場整體處于弱�(xiàn)�、強預期的博弈格局之中,螺紋鋼和熱卷整體基差水平也偏低,且隨著弱現(xiàn)實壓力的走強,若沒有強政策的適時落地和刺激,鋼價承壓下行的風險也有望逐步釋放。因�,綜合來�,當前是鋼貿(mào)商進行庫存風險管理的較好時�,借助期貨或者期�(quán)工具均可�(guī)避風險�“可賣出螺紋鋼期貨2310合約進行套期保值或者買入看跌期�(quán)鎖定庫存下跌風險,即便價格反向大漲,也可以通過庫存提高的市場價值彌補期貨市場的虧損和或虧損的權(quán)利金;若相對保守看待,認為預期的支撐仍將存在,鋼價難以大�,則可以選擇賣出看漲期權(quán),利用庫�?zhèn)鋬秲?yōu)�,賺取權(quán)利金收益,并計劃‘高價降庫’,降低庫存成本支�,使庫存�(zhuǎn)化為可產(chǎn)生現(xiàn)金流的收入型資產(chǎn)�”邱怡宏說�
夏學釗認�,經(jīng)歷過一波明顯的上漲行情和下跌行情后,市場進入相對平緩的波動階�。當前鋼材市場處于供需兩淡、供需矛盾不突出的�(xiàn)實中,在沒有外部政策影響的前提下,市場或延續(xù)振蕩�(tài)勀而波動幅度的下降,對于鋼�(mào)商的�(wěn)健經(jīng)營是有利�。鋼�(mào)商可以更多關(guān)注對沖策略來提升效益�
分析人士:黑色系原材料和成材均面臨壓�
期貨日報記者在采訪中了解到,目前市場呈�(xiàn)供強需弱特�,供應上升主要源于鋼廠盈利狀況的改善。據(jù)鋼聯(lián)�(diào)研數(shù)�(jù)�5月初,全�247家鋼廠盈利率�22.08%,�6�30日當周已回升�64.07%�
“隨著鋼材價格反彈和原材料成本走低,鋼廠有了復�(chǎn)的動�。另�,市場近期在討論平控的消息,如果以粗鋼產(chǎn)能平控對�,參考上半年�(chǎn)�,那么下半年的減�(chǎn)壓力并不大,大概率不會出臺行政干�,而是以市場供需為主導。由此來�,原材料端產(chǎn)能平控對鋼價影響有限�”中鋼期貨黑色分析師趙毅說�
山西一位貿(mào)易企�(yè)人士告訴期貨日報記者,當前鋼材市場正處于需求淡�。一方面,上周螺紋鋼由去庫轉(zhuǎn)為累�,表觀需求量出現(xiàn)較大幅度下降;另一方面�6月地�(chǎn)�(shù)�(jù)延續(xù)弱勢,除了竣工端保持兩位�(shù)增長�,房企資金到位情�、開工、施�、銷售等�(huán)節(jié)繼續(xù)在負值區(qū)域運�,終端偏差是不爭的事�。此�,今年國�(nèi)高溫和降雨天氣多于往�,至少到8月中旬前,鋼材下游終端難有實�(zhì)性改�。弱需求是目前拖累鋼材價格的主要因��
“黑色系價格正在強預期和弱�(xiàn)實的博弈中擺�。板塊內(nèi)的主要影響因素在下游需�,黑色產(chǎn)�(yè)鏈終端的地產(chǎn)市場表現(xiàn)弱勢,但成材�鐵礦石近期都出現(xiàn)階段性反彈,其原因主要在于宏觀預期改善�”趙毅�,從上半年的地產(chǎn)政策,到央行的降�“組合�”,再到近期的GDP年增�5%左右的目�,都凸顯了政府穩(wěn)�(jīng)濟增長的決心,也提升了市場預�。在降息降準仍有可能、財政政策仍有發(fā)力空間的情況�,市場情緒偏暖,黑色系價格自低位平緩修復。黑色板塊既受到宏觀預期的承�,又受到行業(yè)弱基本面的打壓,各品種以區(qū)間波動為�,缺乏趨勢性方��
對于后市,海通期貨投資咨詢部黑色組組長邱怡宏認為,在當前鋼材市場整體供強需弱的格局下,市場對于�(huán)保以及粗鋼平控政策出臺的預期再度走強,不過在實際政策出臺之前,還應客觀對待。當前螺紋鋼去庫進程已經(jīng)�(jié)�,在供強需弱現(xiàn)實下的累庫進程�,上周螺紋鋼�(chǎn)銷同比增速差大幅走擴,并�(chuàng)年內(nèi)新高,說明當前現(xiàn)實端壓力正在走強。在此背景下,強刺激落空帶來的壓力也將隨之走強,當前形勢下黑色系后市支撐力正在弱�,壓力則在悄然攀升,預計黑色系市場短期以寬幅振蕩為主,等待強政策預期向現(xiàn)實端的轉(zhuǎn)�,并警惕價格�(diào)整風險�
趙毅認為,黑色系品種走勢可從短期和中長期分別來看。短期看,當前宏觀�(jīng)濟預期向�,板塊維持盤整中重心上移的思路;中長期看,成材和原材料均面臨壓��“房住不炒”大背景不��“托而不�”下地�(chǎn)延續(xù)弱勢,且中國人口�(jié)�(gòu)已悄然生�,地�(chǎn)正回歸其“�”的本�(zhì)。地�(chǎn)市場的這一變化令鋼材價格承�,而今年粗鋼產(chǎn)能平控政策又會對原材料需求構(gòu)成壓�,疊加鐵礦石和雙焦的供應正趨于寬松,原料端下半年的基本面弱于成材,其中,雙焦仍是黑色板塊中的空配品種�
“當前鋼材市場供需矛盾不突出,在沒有外部政策影響的前提�,市場或延續(xù)振蕩�(tài)勀但政策變量仍需密切跟蹤,若需求端有地�(chǎn)、基建相�(guān)的提振政策出臺或者供應端有粗鋼平控政策出�,則市場可能突破振蕩區(qū)間呈�(xiàn)趨勢性上��”西南期貨黑色系高級研究員夏學釗說�
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免責聲明:本文僅代表作者本人觀�,與全球礦產(chǎn)資源�(wǎng)無關(guān)� 文章�(nèi)容僅供參�,不�(gòu)成投資建議。請讀者僅作參�,并請自行承擔全部責��
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