資本市場(chǎng)改革堅(jiān)定地向著市場(chǎng)化和法治化方向又邁出了一大步。昨日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制系列制度規(guī)則正式發(fā)布實(shí)施。從下周一開始，深交所上市審核系統(tǒng)將“開門迎客”，A股存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制改革的序幕由此拉開。
最終定稿的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制系列制度規(guī)則，或許并非符合所有人預(yù)期，有人可能會(huì)覺得本次改革仍不夠到位、不夠全面，比如，市場(chǎng)非常關(guān)注的T+0沒有納入，未盈利企業(yè)上市門檻仍較高等，但在大多數(shù)市場(chǎng)人士看來，這是基于現(xiàn)實(shí)情況的最優(yōu)選擇。
聚焦新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，此次創(chuàng)業(yè)板改革重新明確了板塊定位，在試點(diǎn)注冊(cè)制的同時(shí)，優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板IPO的標(biāo)準(zhǔn)和條件，允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)赴創(chuàng)業(yè)板上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留了空間。
不同于科創(chuàng)板的“白紙作畫”，此次創(chuàng)業(yè)板改革是一次貫通增量市場(chǎng)與存量市場(chǎng)的關(guān)鍵性改革，在創(chuàng)業(yè)板這個(gè)有著800多家存量上市公司和超過4500多萬存量投資者的存量市場(chǎng)，注冊(cè)制需要“試”出新的內(nèi)涵。
汲取了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板本次制度迭代圍繞注冊(cè)制，同步優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，包括構(gòu)建了市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，完善了交易機(jī)制、放寬了漲跌幅限制，完善了退市制度，構(gòu)建了更符合創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管體系等。
從創(chuàng)業(yè)板改革制度安排可以看出，為了兼顧存量與增量，在最大公約數(shù)中穩(wěn)步推進(jìn)存量市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，以證監(jiān)會(huì)、深交所為代表的規(guī)則設(shè)計(jì)者們選擇了“循序漸進(jìn)”，既有所突破，進(jìn)一步補(bǔ)齊制度短板，又穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持制度的穩(wěn)定性、延續(xù)性，做好新舊規(guī)則銜接，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期，維護(hù)存量市場(chǎng)健康發(fā)展。
在改革初期，考慮到存量市場(chǎng)實(shí)際以及投資者特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板改革針對(duì)存量市場(chǎng)作出一系列特殊安排，包括對(duì)未盈利企業(yè)上市、存量公司退市改革設(shè)置了過渡期，在投資者適當(dāng)性管理上實(shí)施“新老劃斷”等，以達(dá)到改革“潤(rùn)物細(xì)無聲”的效果。
比如，在上市條件的設(shè)置上，迭代后的創(chuàng)業(yè)板仍以盈利上市為主體，一年的過渡期后，再允許具有較大規(guī)模的未盈利企業(yè)上市。如此安排，可以使創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的增量公司與存量公司的風(fēng)險(xiǎn)水平、發(fā)展階段等更為接近，有助于投資者理解和接受，是存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制較為穩(wěn)妥的選擇。
事實(shí)上，作為全球資本市場(chǎng)普遍采用的市場(chǎng)化機(jī)制，注冊(cè)制本身就是一個(gè)逐漸發(fā)育成熟的動(dòng)態(tài)過程。創(chuàng)業(yè)板改革也是如此，既不可能一蹴而就，也不可能一勞永逸，必然是一個(gè)不斷持續(xù)、循序漸進(jìn)的過程。我們相信，相關(guān)制度安排將在改革中越來越完善。
目前，相關(guān)各方正在以“時(shí)不我待，只爭(zhēng)朝夕”的精氣神大力推進(jìn)前期工作，確保各項(xiàng)改革措施平穩(wěn)落地。我們有理由相信，堅(jiān)持法治化與市場(chǎng)化方向，循序漸進(jìn)地推進(jìn)以試點(diǎn)注冊(cè)制為核心的改革，創(chuàng)業(yè)板一定能為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展譜寫新華章。
可以預(yù)見的是，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革成功“落地”之后，60萬億A股存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革將分階段全面鋪開。
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