1月26日消息：上周，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)震蕩走強(qiáng)。截至上周五夜間收盤，滬錫主力合約價(jià)格報(bào)收447140元/噸關(guān)口上方，上漲6.56%。
“此輪錫價(jià)上漲的核心推力，主要源于宏觀情緒改善與地緣和政策擾動(dòng)形成的共振效應(yīng)。”中信建投期貨有色金屬分析師虞璐彥在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹持穩(wěn)疊加特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，催生弱美元環(huán)境，為錫價(jià)提供了穩(wěn)固的中樞支撐。同時(shí)，作為基本面偏強(qiáng)的有色金屬，錫的供給因緬甸、剛果（金）、印尼的地緣及政策擾動(dòng)存在較大不確定性。其中，受2025年12月礦山炸藥審批延遲影響，緬甸曼相錫礦的復(fù)產(chǎn)水平僅是禁礦前的40%~50%；剛果（金）因受天氣擾動(dòng)，其礦山運(yùn)營(yíng)、運(yùn)輸路段面臨中斷的不確定性。
“上周五滬錫漲幅較大，與印尼青山工業(yè)園被指港口物流涉嫌壟斷的消息密切相關(guān)。盡管該事件對(duì)其實(shí)際出口影響有限，但作為全球第二大錫供應(yīng)國(guó)，印尼的政策動(dòng)態(tài)向來(lái)是市場(chǎng)炒作的重要題材。此前其將RKAB審批周期從3年下調(diào)為1年，導(dǎo)致2025年下半年錫錠出口量階段性下降。”新湖期貨研究所有色金屬研發(fā)總監(jiān)孫匡文補(bǔ)充說(shuō)。
“資金面的亢奮情緒也進(jìn)一步放大了滬錫漲幅。”孫匡文表示，上周五白銀等貴金屬價(jià)格飆漲，激發(fā)了市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得大量資金涌入有色金屬板塊，成為錫價(jià)上漲的重要助力。
從當(dāng)前看，錫市場(chǎng)存在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)背離的情況，這也讓春節(jié)前的錫價(jià)走勢(shì)充滿變數(shù)。虞璐彥告訴記者，雖然錫的需求在新增算力消費(fèi)下提速，但當(dāng)下受春節(jié)淡季與高價(jià)拖累，現(xiàn)實(shí)消費(fèi)明顯較弱。孫匡文也談到，當(dāng)前錫的供需基本面實(shí)際缺乏有力驅(qū)動(dòng)，不斷上漲的錫價(jià)嚴(yán)重壓制當(dāng)前消費(fèi)，下游焊料等加工企業(yè)減停產(chǎn)較為普遍，終端廠商對(duì)當(dāng)前價(jià)格的接受度也不高。
數(shù)據(jù)顯示，全球錫的顯性庫(kù)存大幅回升至約1.6萬(wàn)噸。其中，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存從8000噸以下回升至1萬(wàn)噸上下水平，LME庫(kù)存也從3000噸水平攀升至7000噸以上。
上述受訪人士均認(rèn)為，短期錫價(jià)走勢(shì)將在較大程度上依賴市場(chǎng)情緒。虞璐彥表示，短時(shí)間來(lái)看，市場(chǎng)情緒過(guò)熱或推動(dòng)錫價(jià)邁向新高，但市場(chǎng)分歧也較大，主要與現(xiàn)實(shí)需求壓力有關(guān)，在新的供給減量、需求增量驅(qū)動(dòng)形成前，對(duì)錫價(jià)上漲持理性態(tài)度。
孫匡文表示，在當(dāng)前資金面情緒亢奮的情況下，錫價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，但其基本面實(shí)際缺乏有力支撐，一旦情緒降溫，價(jià)格也存在快速回落的風(fēng)險(xiǎn)。
從中長(zhǎng)期視角看，錫價(jià)的核心運(yùn)行邏輯仍圍繞“資源稀缺性+新興需求增長(zhǎng)”展開。虞璐彥分析稱，盡管2026年錫的靜態(tài)供需推測(cè)因Bisie礦、曼相錫礦復(fù)產(chǎn)而存在弱寬松的可能，但海外礦山運(yùn)營(yíng)的脆弱性、資源保護(hù)國(guó)政策等因素，仍會(huì)讓錫的實(shí)際供給存在供應(yīng)中斷和枯竭風(fēng)險(xiǎn)。因此，從更長(zhǎng)線看，資源稀缺性有望賦予錫類似貴金屬級(jí)別的高估值。錫是目前最稀缺的有色金屬之一。根據(jù)USGS及ITA數(shù)據(jù)，2024年錫的全球靜態(tài)儲(chǔ)采比僅為16年。
“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外錫庫(kù)存整體水平不高，即便緬甸供應(yīng)恢復(fù)至正常水平，2026年錫供應(yīng)仍存在一定缺口預(yù)期。同時(shí)，非洲地區(qū)供應(yīng)的脆弱性仍存，供給端彈性有限，而錫的消費(fèi)端仍有新能源、AI的樂(lè)觀預(yù)期支撐。”孫匡文認(rèn)為，總體來(lái)看，短期情緒退潮與庫(kù)存壓力可能引發(fā)錫價(jià)波動(dòng)，但中長(zhǎng)期供需緊平衡格局未被打破，錫價(jià)中樞仍有望維持在高位，需繼續(xù)關(guān)注海外礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、印尼政策動(dòng)態(tài)及新興領(lǐng)域需求落地情況。