近期，氧化鋁期貨主力合約的反彈勢(shì)頭戛然而止，最近10個(gè)交易日中僅兩個(gè)交易日上漲，本周三收獲“五連陰”。從基本面來看，目前氧化鋁市場供應(yīng)過剩格局未改。
新增產(chǎn)能較多
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能980萬噸，雖然不及年初預(yù)期的1200萬噸，但產(chǎn)能增量仍創(chuàng)近年來新高。預(yù)計(jì)2026年國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能860萬噸，集中于上半年投產(chǎn)，多數(shù)項(xiàng)目集中在廣西地區(qū)，以進(jìn)口礦為主要原料。截至2025年11月底，國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能為11032萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為9044萬噸。2025年1—11月國內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為8176.2萬噸，同比增長7.8%。在沒有企業(yè)減產(chǎn)的情況下，若全部新增產(chǎn)能按時(shí)投放，那么2026年氧化鋁供應(yīng)過剩量將超過1000萬噸。
海外方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025—2026年海外計(jì)劃新增產(chǎn)能850萬噸，其中有300萬噸在2025年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年新增產(chǎn)能550萬噸。
鋁土礦供應(yīng)充裕
2024年，我國鋁土礦對(duì)外依存度約為73%，同比增加5個(gè)百分點(diǎn)。其中，幾內(nèi)亞礦石占我國鋁土礦進(jìn)口總量的69%，占供應(yīng)總量的51%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1—11月，我國累計(jì)進(jìn)口鋁土礦1.87億噸，同比增長約29.61%；其中自幾內(nèi)亞累計(jì)進(jìn)口1.38億噸，同比增長約38.25%，幾內(nèi)亞礦石占比進(jìn)一步提高。
2025年5月，幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證；9月，幾內(nèi)亞政府成立新的礦業(yè)公司，接管之前被取消采礦權(quán)的礦山，并逐步開始重新運(yùn)行。由此可見，幾內(nèi)亞政府對(duì)采礦行業(yè)的整頓更多是重新分配控制權(quán)和利潤，而不是簡單地停止生產(chǎn)。目前，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2026年幾內(nèi)亞鋁土礦出口量將達(dá)到1.8億噸。
后市展望
近期，國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，鼓勵(lì)大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)實(shí)施兼并重組，提升規(guī)�；�、集團(tuán)化水平。文章提到，對(duì)氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于強(qiáng)化管理、優(yōu)化布局。
2025年以來，相關(guān)部門已經(jīng)多次發(fā)布文件，提出調(diào)控氧化鋁新增產(chǎn)能。例如，2025年3月發(fā)布的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》明確要求大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域不再新增氧化鋁產(chǎn)能，新改擴(kuò)建項(xiàng)目需達(dá)到先進(jìn)能效標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保A級(jí)水平，并禁止新建以一水硬鋁石為原料的生產(chǎn)線。2025年8月發(fā)布的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》要求科學(xué)合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項(xiàng)目，避免重復(fù)低水平建設(shè)，提高投資的精準(zhǔn)性和有效性。政策變化仍需進(jìn)一步觀察。
整體來看，氧化鋁市場供應(yīng)過剩格局未改，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格上行空間有限。