4月13日 印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）正式官宣，將于2026 年 4 月 15 日起執(zhí)行全新修訂的
鎳礦基準價（HPM）計算公式，核心條款迎來歷史性調(diào)整。此次政策不僅大幅上調(diào)高品位鎳礦修正系數(shù)，更首次系統(tǒng)性將鈷、鐵、鉻等伴生元素納入計價體系，標志著印尼鎳礦定價機制從單一
鎳價主導(dǎo)，邁向多元素綜合價值核算的新階段，將深刻重塑全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本與貿(mào)易格局。
一、核心條款巨變：高品位溢價翻倍，伴生元素價值重估
新版 HPM 公式的核心調(diào)整集中在兩大維度，直接決定鎳礦交易定價邏輯：
1、鎳品位修正系數(shù)（CF）大幅上調(diào)
1.6% 基準品位鎳礦的修正系數(shù)由原 17%跳升至 30%，提升幅度超 76%。
明確品位階梯定價：鎳品位每下降 0.1%，修正系數(shù)同步降低 1%，高品位礦的溢價效應(yīng)被顯著放大。
2、伴生元素全面納入計價
新增鈷（Co）、鐵（Fe）、鉻（Cr）價值核算，三者修正系數(shù)分別設(shè)定為30%、30%、10%。
設(shè)置計價門檻：僅當鈷含量≥0.05% 且鐵含量≤35% 時，伴生元素價值方可計入公式。
新公式：HPM 鎳礦 =【(鎳 HMA×% Ni×CF 鎳)+(鈷 HMA×% Co×CF 鈷)+(鐵 HMA×% Fe×CF 鐵)+(鉻 HMA×% Cr×CF 鉻)】×(1-MC)。
二、政策意圖：資源價值最大化，強化全球定價權(quán)
印尼作為全球最大鎳供應(yīng)國（產(chǎn)量占比超 60%），此次 HPM 改革并非簡單價格調(diào)整，而是其資源戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子：
1、提升資源綜合收益：將此前被忽視的伴生鈷、鐵價值貨幣化，直接增加國家非稅收入（PNBP），同時倒逼礦企提升伴生資源回收技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)從 “粗放開采” 向 “精細化利用” 轉(zhuǎn)型。
2、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高品位礦修正系數(shù)大幅上調(diào)，將顯著提升高品位礦的市場溢價，引導(dǎo)資本向高附加值、低能耗的高品位礦項目傾斜，契合印尼推動鎳產(chǎn)業(yè)鏈升級的長期目標。
3、鞏固全球定價主導(dǎo)權(quán)：通過完善定價公式，進一步增強 HPM 作為全球鎳礦貿(mào)易核心基準的權(quán)威性，打破 “資源出口國缺乏定價權(quán)” 的被動局面。
三、市場影響：成本抬升預(yù)期升溫，產(chǎn)業(yè)鏈格局重構(gòu)
新政將于 4 月 15 日正式實施，已引發(fā)全球鎳市場強烈反響，短期與中長期影響將逐步顯現(xiàn)：
1、短期：鎳礦成本中樞上移
高品位礦修正系數(shù)翻倍 + 伴生元素計價，將直接推高印尼鎳礦 FOB 基準價。對于鎳品位 1.5%-1.6% 的主流礦種，單噸鎳礦基準價預(yù)計提升 5-8 美元，成本壓力將沿產(chǎn)業(yè)鏈向鎳鐵、MHP、硫酸鎳等環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。
2、中期：貿(mào)易結(jié)構(gòu)與礦企策略調(diào)整
高品位礦溢價擴大，將促使冶煉廠優(yōu)先采購高品位礦以攤薄單位成本，低品位礦市場份額或被擠壓；礦企則將加速優(yōu)化開采計劃，加大高品位礦產(chǎn)出，并提升伴生元素回收能力以對沖成本上漲。
3、長期：全球供應(yīng)鏈再平衡
印尼鎳礦成本抬升，將推動全球鎳資源多元化布局，菲律賓、新喀里多尼亞等其他鎳主產(chǎn)區(qū)的資源價值將被重估；同時，也將進一步加速印尼本土冶煉產(chǎn)能擴張，鞏固其在全球鎳加工領(lǐng)域的核心地位。
四、后市展望：政策組合拳持續(xù)發(fā)力，鎳價成本支撐強化
此次 HPM 改革，與印尼此前削減鎳礦開采配額（2026 年降幅超 30%）、上調(diào)特許權(quán)使用費等政策形成 “組合拳”，共同構(gòu)建 “控量提價、價值重估” 的資源管控體系。短期來看，鎳礦成本端支撐將顯著增強，LME 鎳價及國內(nèi)鎳相關(guān)產(chǎn)品價格易漲難跌；中長期，全球鎳市場將在成本抬升與供應(yīng)收緊的雙重作用下，逐步形成新的供需平衡格局。