據(jù)礦業(yè)周刊（Miningweekly）報(bào)道，世界白銀協(xié)會(huì)（The Silver Institute，TSI）的最新調(diào)查結(jié)果顯示，趨緊的實(shí)貨市場(chǎng)、大量的投資者涌入以及持續(xù)的結(jié)構(gòu)短缺將改變2026年的全球銀行業(yè)格局。
該機(jī)構(gòu)的《世界白銀調(diào)查2026》（World Silver Survey 2026）強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性受限以及需求狀況變化深刻影響市場(chǎng)，這對(duì)于礦企、冶煉商和投資者非常關(guān)鍵。
流動(dòng)性壓力推動(dòng)價(jià)格飆升
2025年銀價(jià)表現(xiàn)“搶眼”，背后的因素是被TSI描述的10月份的“前所未有的流動(dòng)性凍結(jié)”，庫(kù)存下降，“戲劇性地涌入芝加哥商品交易所”，以及證交所交易的產(chǎn)品持有量上升使得供應(yīng)趨緊，推動(dòng)租賃費(fèi)率和價(jià)格飆升。
這最終導(dǎo)致銀價(jià)創(chuàng)新高，漲勢(shì)持續(xù)到2026年初。1月底銀價(jià)創(chuàng)121美元/盎司的歷史高位，4月初則回落到75美元左右，并呈現(xiàn)劇烈震蕩。
對(duì)于礦業(yè)公司而言，這種波動(dòng)既帶來(lái)機(jī)遇也帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格上漲提高了利潤(rùn)，但是市場(chǎng)條件不穩(wěn)使得對(duì)沖和投資計(jì)劃更趨復(fù)雜。
結(jié)構(gòu)性短缺持續(xù)
2025年全球銀市場(chǎng)為連續(xù)第五年短缺，需求再次超過(guò)供應(yīng)。雖然缺口較2024年縮小，但仍在消耗庫(kù)存。
展望未來(lái)，2026年缺口將擴(kuò)大到4630萬(wàn)盎司，因?yàn)榈V山供應(yīng)停滯而需求仍在增加。
這種長(zhǎng)期的失衡使得銀價(jià)前景看好，特別是原生銀生產(chǎn)商以及包括銀在內(nèi)的多金屬礦商。
需求變化
2025年銀需求總量下降2%至11.3億盎司，重要終端用戶呈現(xiàn)出不同的趨勢(shì)。
工業(yè)需求量為6.574億盎司，降幅3%，原因是電子和電氣行業(yè)需求疲軟僅部分抵消了AI基礎(chǔ)設(shè)施、汽車需求和電網(wǎng)投資的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。光伏仍是一個(gè)重要的拖累因素，競(jìng)爭(zhēng)加劇和銀成本上升推動(dòng)減量和替代，減少了銀用量。
首飾和銀器需求大幅下降，特別是在印度和歐洲，因?yàn)閮r(jià)格上漲削弱了支付能力。
相反，銀幣和銀條需求增長(zhǎng)了14%，得益于避險(xiǎn)需求和多數(shù)地區(qū)廣泛的投資者參與。
從礦業(yè)角度看，光伏行業(yè)仍然存在嚴(yán)重的不確定性。持續(xù)的效率提升和替代可能遏制未來(lái)銀的最重要的一個(gè)工業(yè)需求來(lái)源。
2026年，總的需求量預(yù)計(jì)將再下降2%至11.2億盎司。工業(yè)需求將繼續(xù)下降，“主要是因?yàn)楣夥袠I(yè)需求進(jìn)一步放緩”，而實(shí)物投資將增多，銀幣和銀條需求預(yù)計(jì)將飆升18%。
供應(yīng)趨勢(shì)
在秘魯銅礦山副產(chǎn)銀和俄羅斯新增產(chǎn)能上升推動(dòng)下，2025年全球銀礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)3%至8.466億盎司。
然而，不同地區(qū)供應(yīng)趨勢(shì)有所差別：
• 墨西哥和印度尼西亞產(chǎn)量下降
• 北美產(chǎn)量下降3%至10年來(lái)新低
• 中南美洲產(chǎn)量增長(zhǎng)5%
• 亞洲供應(yīng)量下降1%。
鉛鋅礦山仍是銀的主要來(lái)源，但其占總供應(yīng)量的比例略微下降，而金和銅礦山產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5%和6%。
廢銀回收產(chǎn)量增長(zhǎng)2%，創(chuàng)1.976億盎司的12年來(lái)新高，主要來(lái)自首飾和銀器，但冶煉瓶頸制約未來(lái)的增長(zhǎng)。
2026年，礦山供應(yīng)量很有可能持平，原因是“主要生產(chǎn)區(qū)面臨品位下降和運(yùn)營(yíng)壓力”抵消了少數(shù)礦山溫和增長(zhǎng)。
盡管有風(fēng)險(xiǎn)但宏觀面仍有支持
2025年平均上漲42%后，2026年初加快上漲，但隨后快速回落，凸現(xiàn)這種金屬對(duì)宏觀信號(hào)的敏感性。
雖然包括伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)在內(nèi)的地緣政治緊張加劇“無(wú)疑使短期前景復(fù)雜化”，但該報(bào)告強(qiáng)調(diào)多方面的宏觀環(huán)境應(yīng)構(gòu)成對(duì)銀的支持。
此前景的條件是沖突仍然有限，且最近美國(guó)利率上升壓力不長(zhǎng)久。同時(shí)，政治不確定性加劇，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)美元未來(lái)地位擔(dān)憂持續(xù)刺激投資者需求。
對(duì)于采礦業(yè)來(lái)說(shuō)，幾個(gè)重要的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。持續(xù)的價(jià)格支持有望維持不變，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)短缺和流動(dòng)性趨緊將繼續(xù)支撐銀價(jià)。同時(shí)，動(dòng)蕩加劇——以劇烈的價(jià)格波動(dòng)為代表，正在加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)使得制定對(duì)沖策略更加復(fù)雜。
另外一個(gè)顯著的變化是對(duì)副產(chǎn)品供應(yīng)的依賴增加。銀產(chǎn)量增長(zhǎng)更多地受限于銅金礦山，加大了對(duì)拉美礦業(yè)周期的依賴。從需求端來(lái)看，光伏市場(chǎng)需求減緩使得長(zhǎng)期消費(fèi)面臨不確定性，盡管有AI、汽車和電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)支撐。
投資行為也是一個(gè)更為重要的因素。銀幣、銀條和交易所交易基金（ETF）的需求增長(zhǎng)正在放大價(jià)格周期并使得市場(chǎng)實(shí)物供應(yīng)趨緊。
總之，2026年銀市場(chǎng)總體上趨緊，供應(yīng)受限、投資需求變化大以及現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性使得全球礦業(yè)面臨價(jià)格上漲和更加動(dòng)蕩的環(huán)境。