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　為規(guī)范公募基金業(yè)績比較基準的選取和使用，證監(jiān)會日前公布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），自3月1日起施行。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會1月23日發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》（以下簡稱《操作細則》）。業(yè)內(nèi)人士指出，《指引》和《操作細則》的落地，旨在從根本上解決公募基金“風格漂移”“名不副實”等行業(yè)痛點，更好發(fā)揮其價值投資工具屬性，推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　突出表征作用

業(yè)績比較基準是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標準，一般由指數(shù)、合約價格、利率等要素構(gòu)成，是基金合同的基本要素。從功能作用看，業(yè)績比較基準是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為等重要作用。

過去，由于法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的全鏈條內(nèi)控機制，托管、銷售等機構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準。部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風格漂移”，對投資者獲得感造成較大影響。

本次《指引》和《操作細則》突出了基準對產(chǎn)品的表征作用，明確了業(yè)績比較基準選取和使用的基本要求，重點壓實了基金管理人的主體責任�！吨敢�》明確，基準的構(gòu)成要素與權(quán)重應(yīng)當能夠表征基金產(chǎn)品投資風格�；鶞实挠嬎惴椒�、數(shù)據(jù)來源等應(yīng)當清晰透明、可持續(xù)、可量化，標的資產(chǎn)可公允定價。選取的指數(shù)應(yīng)當滿足代表性強、編制方案合理、成份券具備較好流動性、持續(xù)披露信息等條件。同時，業(yè)績比較基準應(yīng)當具有持續(xù)性，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名等原因而變更基準。

銀河證券非銀行金融行業(yè)分析師張琦表示，《指引》規(guī)定業(yè)績比較基準必須真實、合理地反映基金的風險收益特征，并與基金的投資策略、投資范圍高度相關(guān)。基準一旦確定，不得隨意變更�！恫僮骷殑t》規(guī)定行業(yè)主題基金應(yīng)使用細分行業(yè)指數(shù)，此點旨在從根本上解決“風格漂移”和“名不副實”的問題，使產(chǎn)品風險收益特征一目了然，為后續(xù)的投資約束和評價奠定基礎(chǔ)。

　　強化投資約束

為充分發(fā)揮業(yè)績比較基準的“錨”和“尺”功能，《指引》和《操作細則》重點強化基準對投資的約束作用，并發(fā)揮基準對考核的指導作用。

在有效發(fā)揮業(yè)績比較基準“錨”的作用、強化投資約束方面，《指引》和《操作細則》要求，管理人應(yīng)建立健全覆蓋業(yè)績比較基準選取、披露、監(jiān)測、糾偏和問責等全流程管控機制，為業(yè)績比較基準發(fā)揮功能作用提供保障；提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并對選取基準承擔主要責任；強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負責監(jiān)測基金偏離情況，由投資決策委員會對偏離進行判斷，從而對投資形成監(jiān)督約束。

在有效發(fā)揮業(yè)績比較基準“尺”的功能、做好考核指揮棒方面，《指引》和《操作細則》明確，管理人應(yīng)建立健全以基金投資收益為核心的績效考核和薪酬管理體系，充分體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況。在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當加強與業(yè)績比較基準對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當明顯下降。

同時，《指引》還要求基金評價機構(gòu)應(yīng)當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學客觀地衡量基金投資業(yè)績、風險控制能力和風格穩(wěn)定性。要求基金管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)在進行權(quán)益類基金投資業(yè)績排序或者排名時，應(yīng)當結(jié)合業(yè)績比較基準進行合理分類。

廣發(fā)基金認為，強化業(yè)績比較基準的約束作用，能夠進一步規(guī)范基金管理人和基金經(jīng)理的投資行為，增強主動投資紀律性，有助于推動公募基金形成更加清晰、穩(wěn)定的投資風格和產(chǎn)品定位，更好地發(fā)揮公募基金長期投資和價值投資的工具屬性，為投資者提供參與資本市場的有效工具。長期來看，風格清晰、業(yè)績穩(wěn)定的產(chǎn)品將獲得更多資金青睞，從而為資本市場引入更多中長期資金。

　　推動行業(yè)回歸本源

業(yè)內(nèi)人士指出，《指引》和《操作細則》的落地，是推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，將推動行業(yè)從追逐短期相對排名的規(guī)模競賽，回歸到為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報的本源。

證監(jiān)會2025年5月印發(fā)的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，要求著力督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點”。上述方案明確提出，要強化業(yè)績比較基準的約束作用。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，此次《指引》和《操作細則》的正式落地，有望成為治理“風格漂移”的關(guān)鍵。新規(guī)從“軟約束”變?yōu)?ldquo;硬約束”，通過制度設(shè)計將管理人與投資者的利益重新對齊。當基金經(jīng)理的績效與長期超越特定基準掛鉤，而非單純攀比排名時，其行為自然趨于理性與紀律。新規(guī)以“監(jiān)測-預警-糾偏”閉環(huán)機制精準治理“風格漂移”，要求管理人設(shè)置偏離閾值并定期披露，使基金投資從“隱性漂移”變?yōu)?ldquo;顯性管控”。

在他看來，新規(guī)通過建立標準化業(yè)績參照體系，解決了長期困擾行業(yè)的“基準模糊化”問題，使基金產(chǎn)品定位可以“精準標定”。通過強制要求基準必須真實“表征”產(chǎn)品屬性，并將其與內(nèi)部考核、薪酬激勵深度綁定，實質(zhì)上是推動行業(yè)從追逐短期相對排名的規(guī)模競賽，回歸到“恪守策略、為特定風險收益偏好的投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定超額回報”的本源。

張琦也表示，《指引》明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，旨在從根本上扭轉(zhuǎn)激勵機制，將基金經(jīng)理的利益與投資者的長期利益深度綁定，鼓勵基金經(jīng)理專注于創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益，而非進行短期的市場博弈。

國泰海通證券則認為，《指引》和《操作細則》有望顯著增強公募投資行為穩(wěn)定性、明確產(chǎn)品投資風格與投資者預期、切實提升投資者獲得感，為推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。